Carta Mensal Aos Clientes - Dezembro 2024
"Não é o mais forte que sobrevive, nem o mais inteligente, mas o que melhor se adapta às mudanças."
Charles Darwin
Cenário Local - Dezembro 2024
Ao nos despedirmos de 2024, refletimos sobre um ano que ficará marcado como um dos mais desafiadores para a economia brasileira. Este foi um ano em que a busca pelo equilíbrio fiscal e a estabilização econômica enfrentaram dificuldades enormes, enquanto a sociedade conviveu com incertezas crescentes e pressões significativas sobre o custo de vida. Os eventos que se desenrolaram neste ano nos oferecem uma oportunidade para refletir sobre o que foi feito, onde erramos e quais lições podemos levar adiante para um futuro mais estável e próspero.
Logo no início do ano, as expectativas para 2024 eram razoavelmente moderadas. O crescimento econômico projetado de 1,5%, uma taxa Selic em torno de 10%, e um câmbio próximo a R$4,80 pareciam previsões viáveis, dado o cenário global de desaceleração e os desafios fiscais que o Brasil já enfrentava. No entanto, ao longo do ano, vimos esses indicadores se distanciar cada vez mais das previsões iniciais, à medida que fatores internos e externos moldavam um panorama mais desafiador do que se imaginava. Agora, no último mês do ano, em 26 de dezembro, a bolsa está em 121.077 pontos, o dólar alcança R$6,16, a Selic encontra-se em 12,25%, e a inflação acumulada até novembro é de 4,87%, com expectativas de 100% de fechar acima da meta estipulada pelo Banco Central.
No início de 2024, a economia brasileira apresentava sinais de superaquecimento. O entusiasmo inicial foi sustentado por uma arrecadação recorde: nos dez primeiros meses, a receita federal somou R$ 2,182 trilhões, um aumento real de 9,69% em relação ao mesmo período de 2023. Em termos nominais, isso representou um crescimento de 14,40%, configurando o melhor desempenho arrecadatório desde 1995. Contudo, mesmo com esse incremento notável na arrecadação, o governo não conseguiu encerrar o ano com um déficit fiscal de R$ 55,373 bilhões, ressaltando um descompasso persistente entre receitas e despesas.
Gastos Públicos e Pressão Fiscal
Boa parte do desequilíbrio fiscal está relacionada à expansão permanente de programas sociais e as novas políticas salariais. Em 2023, as despesas primárias do governo federal representaram 19,6% do PIB, um aumento expressivo em comparação aos anos anteriores, quando esse percentual girava em torno de 17,8%. Em 2024, essa tendência de crescimento se manteve, impulsionada pela ampliação do Bolsa Família e outras iniciativas que aumentaram significativamente as despesas obrigatórias. Embora essas medidas tenham atendido demandas sociais importantes, sua implementação sem cortes compensatórios em outras áreas pressionou as contas públicas de maneira insustentável.
Paralelamente, vimos a aprovação de um novo modelo de imposto sobre valor agregado (IVA), cuja alíquota alcançou impressionantes 28%, a mais alta do mundo. Apesar de seu objetivo inicial ser simplificar o sistema tributário e aumentar a arrecadação, sua implementação trouxe consequências inesperadas, especialmente para setores como o alimentício, que sofreram com a exclusão de produtos básicos, como carnes, da alíquota zero. Esse aumento de carga tributária impactou diretamente a inflação e reduziu o poder de compra das famílias brasileiras.
A dinâmica fiscal tensa também se refletiu na relação do governo com o Banco Central. Desde o início do mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, em 2023, a autonomia do Banco Central foi alvo de questionamentos, culminando em conflitos políticos que polarizaram a discussão pública. Em 2024, essa disputa se intensificou, com o presidente criticando o nível da taxa Selic e mobilizando apoiadores contra a postura conservadora da autoridade monetária. Essa tensão dificultou a implementação de políticas coerentes e aumentou a percepção de instabilidade institucional.
Inflação, Taxa de Juros e Câmbio
Ao longo de 2024, a inflação mostrou-se persistente, encerrando o ano acima da meta estipulada pelo Banco Central. Em novembro, o índice acumulado em 12 meses alcançou 4,87%, e as expectativas indicavam 100% de chance de fechar o ano fora do intervalo permitido. Essa inflação elevada foi influenciada por diversos fatores, incluindo o aumento da carga tributária, a desvalorização cambial e a pressão dos gastos governamentais.
A taxa de juros também foi um elemento central no cenário econômico. Começando o ano em 11,75%, a Selic alcançou 12,25% em dezembro, em um esforço do Banco Central para controlar as pressões inflacionárias. No entanto, o alto custo do crédito gerou impactos adversos sobre as empresas e os consumidores. Os pedidos de recuperação judicial aumentaram significativamente, refletindo as dificuldades financeiras enfrentadas por muitos setores.
No mercado cambial, 2024 foi um ano de volatilidade extrema. O dólar, que iniciou o ano cotado a R$4,89, encerrou dezembro em R$6,16, pressionado por fatores como a instabilidade política interna, a fragilidade fiscal e o aumento das taxas de juros nos Estados Unidos. Essa desvalorização cambial encareceu as importações, afetando tanto a inflação quanto a competitividade das indústrias nacionais que dependem de insumos externos.
Empresas Estatais e Lei Rouanet
No campo das empresas estatais, 2024 trouxe desafios financeiros significativos. De janeiro a agosto, as estatais federais acumularam um déficit de R$ 3,3 bilhões, com projeções indicando um total de R$ 3,7 bilhões até o final do ano – o maior déficit desde 2009. Entre as estatais mais impactadas destacaram-se a Empresa Gerencial de Projetos Navais (Emgepron), com um déficit de R$ 2,5 bilhões, os Correios (R$ 2,1 bilhões) e a Infraero, que também registrou resultados negativos expressivos.
Fonte: Poder 360
Enquanto isso, a Lei Rouanet bateu recordes de liberação de recursos. Em 2024, foram autorizados R$ 16,8 bilhões em incentivos fiscais, acumulando R$ 34,4 bilhões em dois anos – o maior valor da história. Embora isso represente um importante impulso para o setor cultural, também gerou debates acalorados sobre a alocação de recursos públicos e a eficiência dessas políticas em um cenário de restrição fiscal.
Oportunidades e Lições para o Futuro
Apesar do cenário adverso, 2024 também trouxe oportunidades para investidores e empresas que souberam se adaptar. O mercado de renda fixa destacou-se como uma opção segura em meio à instabilidade, oferecendo proteção contra a inflação e retornos competitivos. Além disso, setores voltados para exportação se beneficiaram da desvalorização cambial, ampliando sua participação no mercado internacional.
Para o futuro, é essencial que o Brasil adote medidas concretas para restaurar a confiança fiscal e estabilizar a economia. A resolução das tensões entre política fiscal e monetária será crucial para criar um ambiente mais favorável ao crescimento sustentável e à redução das desigualdades. A implementação de cortes reais nos gastos públicos, combinada com reformas que aumentem a eficiência do Estado, será fundamental para evitar novos episódios de superaquecimento econômico e inflação elevada.
Concluindo, o ano de 2024 foi um lembrete contundente de que os desafios econômicos do Brasil exigem não apenas boas intenções, mas ações concretas e coordenadas. As dificuldades enfrentadas neste ano devem servir como um ponto de inflexão, motivando lideranças políticas, empresariais e sociais a trabalharem juntas por um futuro mais equilibrado e próspero para todos.
Cenário Internacional
O ano de 2024 trouxe consigo uma combinação de desafios e transformações no cenário econômico e político global. Ao longo dos meses, testemunhamos eventos que destacaram as fragilidades e a capacidade de recuperação dos mercados internacionais. A persistência da volatilidade, os ajustes nas políticas monetárias de economias-chave, crises políticas na Europa e os desdobramentos da guerra entre Ucrânia e Rússia compuseram um ano repleto de complexidades, com lições importantes para o futuro.
Os Altos e Baixos da Política Monetária nos Estados Unidos
Nos Estados Unidos, o Federal Reserve (Fed) esteve no centro das atenções. No mês de abril, a expectativa do mercado era de que o Fed anunciasse o primeiro corte na taxa de juros, o que não se concretizou, gerando um “repique” significativo nos mercados financeiros. Esse momento de frustração marcou o ânimo dos investidores no segundo trimestre, evidenciando o impacto das políticas monetárias restritivas. Contudo, a tão esperada inflexão na política de juros chegou mais tarde no ano, em setembro, quando o FED iniciou uma série de cortes graduais. Essa mudança trouxe algum alívio ao mercado de renda fixa e reaqueceu o apetite por ativos de risco.
Ao longo do ano, as bolsas norte-americanas alcançaram novos recordes históricos. O S&P 500, impulsionado pelo desempenho de empresas de tecnologia, registrou sucessivos all-time highs, destacando a resiliência do mercado de capitais dos Estados Unidos mesmo diante de desafios globais. Esse desempenho positivo, contudo, contrasta com as dificuldades enfrentadas por setores mais sensíveis aos juros elevados, como imobiliário e consumo discricionário.
Europa em Crise: Os Desafios Políticos da França e da Alemanha
Enquanto os Estados Unidos navegavam por um ano desafiador mas relativamente estável, a Europa enfrentou crises políticas significativas, especialmente na França e na Alemanha. Na França, protestos generalizados contra reformas previdenciárias paralisaram o país por vários meses, afetando a produtividade e gerando tensões sociais sem precedentes nos últimos anos. A administração de Emmanuel Macron enfrentou dificuldades para implementar medidas de ajuste estrutural, agravando as incertezas no mercado europeu.
Na Alemanha, a instabilidade política também deixou marcas profundas. O enfraquecimento da coalizão governamental levou a um ambiente de decisão paralisado, prejudicando a capacidade de resposta do país às questões econômicas e energéticas. Com uma economia que já vinha desacelerando, a Alemanha viu sua indústria, tradicionalmente um pilar de crescimento europeu, sofrer ainda mais pressões, especialmente devido ao aumento nos custos energéticos decorrentes da guerra entre Ucrânia e Rússia.
A Guerra entre Ucrânia e Rússia: Um Conflito Sem Fim
O conflito entre Ucrânia e Rússia, que já dura mais de dois anos, continuou a impactar o mundo em 2024. Apesar dos apelos internacionais por negociações de paz, a escalada militar manteve-se constante, agravando a crise humanitária e gerando impactos econômicos severos. Para a Europa, a dependência de fontes energéticas alternativas às da Rússia tornou-se uma prioridade absoluta, mas o custo dessa transição pesou sobre consumidores e empresas.
Globalmente, a guerra também contribuiu para a volatilidade dos preços de commodities, particularmente alimentos e energia. A oferta reduzida de grãos da Ucrânia e sanções contra a Rússia desestabilizaram mercados em desenvolvimento que dependem fortemente dessas importações, exacerbando a inflação em vários países.
Outras Tendências e Destaques Globais
Para além dos eventos específicos, 2024 foi um ano em que o mercado internacional demonstrou uma forte polarização entre setores. A tecnologia seguiu como protagonista, com inovações em inteligência artificial e transição energética atraindo vultosos investimentos. Ao mesmo tempo, setores tradicionais como manufatura e transporte enfrentaram desafios relacionados à desaceleração da economia global e ao aumento dos custos de capital.
No mercado asiático, a China continuou a lidar com um crescimento mais lento do que o habitual. Problemas no setor imobiliário e tensões comerciais com os Estados Unidos mantiveram o país sob pressão. Contudo, a Índia despontou como um contraponto, registrando um crescimento robusto e atraindo a atenção de investidores globais como uma alternativa viável ao mercado chinês.
Oportunidades e Lições
Em um ano repleto de desafios, surgiram também oportunidades. A transição para uma economia mais verde abriu caminhos para investimentos em energia renovável, infraestrutura e soluções sustentáveis. Investidores que souberam navegar pela volatilidade dos mercados internacionais conseguiram capturar retornos significativos, especialmente em setores de tecnologia e commodities.
Por outro lado, o ano de 2024 foi um lembrete de que instabilidades políticas e conflitos armados têm impacto global, demandando coordenação multilateral para mitigar seus efeitos. O papel de lideranças políticas e institucionais será crucial para transformar os desafios atuais em oportunidades de crescimento e cooperação.